中华石化网讯 化工行业的诸多子行业中，产能过剩的情况大面积存在，在遭遇经济增速放缓时，产品价格出现下跌并拖累了业绩。但是从中报看，结构性复苏已经开始出现，而关键原因是供给收缩，既包括市场低迷导致的新增产能投放放缓和原有产能退出，也包括环保约束提高，导致的市场加快出清，且后者更具典型性。

受供给收缩影响，氨纶、草甘膦等行业的业绩已经出现复苏，而钛白粉等行业也开始呈现业绩复苏势头。分析人士认为，供给收缩导致价格上涨和业绩复苏的故事有望在其他化工子行业持续演绎，对于化工行业的产能过剩不宜过度悲观。反过来看，随着化解产能过剩、环保等政策的出台，纯碱、氯碱等一些子行业的盈利拐点有望提前到来。

氨纶

　　二季度业绩明显改善

生意社数据显示，40D氨纶价格年初为46000元/吨，而最新价已涨至53000元/吨。受此影响，相关公司上半年业绩集体出现好转，三季度业绩有望继续改善。从价格走势可以看出，氨纶价格上涨主要在今年二季度，因而相关公司二季度的业绩好转尤为明显，环比大幅改善。

华峰氨纶半年报显示，公司上半年实现营业收入11.38亿元，同比增长48.97%；实现净利润8021万元，顺利扭亏为盈。一季报显示，公司净利润仅为1840万元。公司表示，上半年市场需求出现超预期增长，公司保持满负荷生产，整体毛利率亦有所提升。

其他氨纶板块公司的上半年业绩也出现好转。上半年，友利控股实现营业收入175636.18万元，比去年同期增长234.71%；实现归属于母公司所有者的净利润26704.16万元，比去年同期增长897.67%。泰和新材实现营业收入85834万元，同比增长13.97%；实现归属于上市公司股东的净利润3815.71万元，同比增长22.9%。

氨纶行情好转，除了供给面的支撑，还有下游需求的回暖。

数据显示，2013年前7个月，受美国经济复苏带动，中国纺织品出口607.3亿美元，同比增长11.5%，服装出口941.4亿美元，同比增长13.5%。出口回暖带动国内纺织行业温和复苏。2013年前7个月，中国纺织服装行业利润总额444.2亿元，同比增长12.3%，呈现底部复苏的态势。

根据中国化纤经济信息网统计，虽然目前仍处于淡季，但是氨纶下游经编、花边和包纱等领域开工率目前分别为80%、70%和63%，同比明显回升。库存仅15天，处于历史较低水平。柯桥纺织市场景气指数同样显示，今年来氨纶面料市场景气度迅速回升。

从中长期看，氨纶行业将明显受益于消费升级带来的需求提升。分析人士称，与涤纶、棉花等大宗纺织原料相比，氨纶属于添加剂型的小品种产品。随着居民消费水平提高及80后年轻人逐渐成为服装消费主力军，休闲成为服装面料的发展趋势。氨纶凭借良好的弹性，是追求动感及便利的高性能面料所必需的弹性纤维，其需求增速预计将高于行业平均水平。

草甘膦

　　业绩升势持续到2014年

受环保约束提升、下游需求增长等因素影响，从去年下半年以来，草甘膦价格就开始出现底部回升，相关公司的业绩也开始转好。半年报显示，扬农化工、江山股份、新安股份等公司业绩集体好转。鉴于三季度以来草甘膦价格维持上涨态势，分析人士称，草甘膦板块上市公司的业绩上升周期预计延长至2014年。

生意社数据显示，今年初，草甘膦价格为34416.67元/吨，最新价为42916.67元/吨，近期价格持续创年内新高。价格走势显示，草甘膦价格在4月份上一个台阶，涨至37000元-38000元/吨的水平，在经历一段时间的平台期之后，7月下旬以来又开始向一个新的台阶迈进。

与氨纶相比，草甘膦价格上涨的因素除了前期行业景气低迷带来的市场自身的调整，部分产能退出，还有环保约束的增强，这些因素导致产能过剩成为过去。今年5月份，环保部下发通知，要求对各地草甘膦(双甘膦)生产企业开展环保核查，到2015年底前，基本完成对草甘膦行业全面环保核查。并公告三批符合环保要求的草甘膦(双甘膦)生产企业名单。

根据中报，扬农化工上半年完成营业收入16.02亿元，同比增长29.95%；实现净利润1.99亿元，同比增长85.85%。公司预计2013年1-9月累计归属于上市公司的净利润比上年同期将增长50%以上，主要原因是主要产品之一的草甘膦价格上涨。国海证券分析师表示，草甘膦高景气度持续的同时，公司如东基地5000吨麦草畏在内的新建项目正如期推进，并将在未来两年逐渐贡献业绩。

新安股份上半年实现营业收入36.46亿元，比上年同期增长22.8%；实现净利润2.346亿元，同比扭亏为盈。公司上半年对子公司绥化新安计提资产减值准备4551万元，这在一定程度上冲减了公司的业绩。绥化新安拥有3万吨/年金属硅产能，但由于所在地的电价多次上调，从2008年设立之初的不到0.3元/度上涨到2012年的超过0.6元/度，导致公司生产经营严重亏损。

钛白粉

　　环保力度或超预期

从中报看，钛白粉行业的业绩依然低迷，但是三季度以来行业的供需格局正在逐渐发生变化，污染事件的曝光导致部分产能关停，而未来环保政策的出台将进一步收紧供给。分析人士认为，三季度行业的盈利有望环比改善，未来的环保政策若比较严格，钛白粉有望成为下一个草甘膦。

根据中报，钛白粉行业当前的基本面并不算好。安纳达中报称，今年上半年，钛白粉行业延续去年四季度以来的低迷行情，市场萎缩，下游观望气氛浓厚，出口大幅下降，产品销价持续下跌。上半年，公司实现营业收入25717.9万元，同比下降33.15%；实现净利润-2208.9万元，同比下降199.6%。

佰利联中报称，受国际经济形势持续低迷，国内经济发展增速放缓等因素影响，国内钛白粉市场仍然处于弱势局面，价格持续低迷。上半年，公司完成钛白粉产量5.78万吨，较上年同期下降3.83%；实现钛白粉销售量5.60万吨，较上年同期下降14.63%；实现营业收入79003.66万元，较上年同期下降30.29%；净利润157.57万元，较上年同期下降98.98%。

从钛白粉价格走势看，今年价格为16836.67元/吨，到6月30日跌至14807.14元/吨，进入三季度后继续下跌，但跌势开始放缓，而9月以来价格开始出现回升的势头。业内一些成本控制较好的公司三季度业绩将出现改善。佰利联有关人士称，公司经营状况自三季度开始出现边际改善，并得到订单、回款和盈利等方面的确认。

钛白粉价格的触底回升主要受两方面因素影响，一是攀钢集团重庆钛业股份有限公司经长江排污口排放的污水铁超标被曝光，并且环保部门介入导致开工受限；二是环保政策预期导致补库存逐渐启动。环保部正在制定钛白粉行业污染防治政策，预计将大幅提升企业的环保成本，不符合政策要求的企业在出口、信贷等方面将受到更大约束。

业内预期，钛白粉行业环保政策最快年内就将要出台，鉴于行业污染较为严重，政策力度可能会超预期，钛白粉价格将受到来自成本上升和供给收缩两方面的有力支撑，相关公司的业绩将显著好转。

据分析师测算，佰利联12万吨的产能累计环保投资3亿-4亿元(测算环保设备吨折旧220-250元)，运营费用占到生产成本的6%-8%(相当于吨成本近1000元)。如果边际厂商要达到公司的环保水平，吨成本要增加1200元以上，3万吨以下的小装置单位成本增加更多。据统计，3万吨以下(含3万吨)的厂商占全行业产能20%左右。

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