发改委宣布4月25日凌晨分别下调汽柴油最高零售限价395元/吨和400/吨，相当于#93汽油下调0.3元/升，0#柴油下调0.34元/升；调整后直供汽，柴油价格分别为每吨8125元和7310元。

  新机制平稳过渡

  我们估计新三地原油（阿曼替代辛塔）的10个工作日移动平均的下跌幅度6.2美元/桶，成品油下调幅度已经完全体现了原油下跌幅度。由于这是第一次新机制试行，我们对于其中的细节尚无法作更为详细的判断。但是从调整幅度来看，较过去略有放大，所以可能加大炼油企业的短期业绩波动。

  4-5月炼油盈利压力可能较大

  我们预计中石化4-5月炼油业务板块的盈利将会有较大压力。2月底开始，油价下行了20美元/桶。由于炼油成本会有2个月延后，若国际油价保持平稳，我们预计4-5月炼油亏损4美元/桶左右，高价库存将在6月基本消化完毕。

  2012年情景或将再现

  我们预计2013年会如同2012年一样在2-3月油价达到阶段性高点，并且2季度大幅度回调。我们认为原油的季节性特征有所加强，虽然13年的下跌幅度不会类似12年这么严重，但仍然可能造成类似12年中炼油和化工亏损严重导致中国石化等下游资产较重的公司股价下行。虽然我们认为市场已经有所反映，但在基本面明显改善之前，股价上行难度可能依旧较大。

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