如果从曾经原油强势（美元贬值）到前期原油疲弱（美元反弹），再到最近原油反弹（美元调整）这三阶段来看，似乎验证了美元与原油之间存在的强负相关性。但美元因素对油价波动的影响程度到底有多大？对此市场往往各执一词相互争辩，却无法给出确切解释。

  在回答上述问题之前，有必要对原油美元关系理论基础进行梳理。假设存在一个有独立铸币权的原油进口大国，当国际油价下跌时，基于消费需求价格弹性，其会进口更多原油作为储备或国内消耗。而原油是以美元计价，因此在外汇市场上对美元的需求增加，将导致美元升值（原油跌，美元涨）。当美元不断贬值时，美元相对其他货币成本降低，一方面，该国可以借贷美元购买原油或进行原油衍生品投资；另一方面，美元贬值也意味着原油名义价格下降，进而促进原油需求量增加（美元跌，原油涨）。但美国情况比较特殊，既是原油出口国又是原油进口国，因此美元和原油实际上既相互影响又错综复杂。统计结果表明，原油和美元静态相关系数为-0.935，常规思路会认为二者间存在非常显著的负相关性，但笔者更倾向运用时变相关性作为更科学的判断依据。根据构建的原油和美元定量模型输出结果，原油最突出特征是强自相关性；在2008年1月至12月区间，美元对原油的影响系数仅为-0.18，且二者间不存在显著的因果关系。

  但据2009年1月至5月区间的模型显示，美元指数上涨（下跌）1%，将导致原油价格下跌（上涨）0.89%。尽管与去年新湖期货统计的模型结果（美元对原油的影响系数仅为-0.18）差异较大，但可以解释近期美元走势很大程度上对原油价格造成影响，而金属铜则受美元影响较小（-0.31）。

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