发改委决定，自09年6月30日零时起将汽、柴油价格每吨均提高600元，航空煤油上调1030元/吨，这是年内汽柴油价格的第五次调整，也是第三次上调，其中前两次是下调。

  此次调价的时间点基本符合我们的预期。我们在针对6月初成品油价格上调的评论中即指出，当时的调价幅度低于预期，“如果未来半个月国际原油价格不能有效地回落到60美元/桶以下，6月底7月初成品油价格再次上调的压力仍然存在”，而以当时原油价格走势判断，短期快速回落到60美元/桶以下的概率较小，换言之，“6月底-7月初再次上调成品油价格的概率还是较大的”。

  从调价幅度来看，基本弥补了两次调价期间原油价格上涨导致的成本提高。目前WTI的30日均价68美元/桶，距离6月1日的30日均价上涨9美元/桶，而据我们测算，按照中国石化(10.70,0.04,0.38%)、中国石油(14.36,-0.12,-0.83%)目前的产品收率，此次调价弥补原油成本上涨7.7-9.5美元/桶，因此上调幅度基本与期间原油价格的上涨幅度相当，换言之，国内炼油企业此时的盈利能力相较上一次调整日，即6月1日并无明显提升，但勘探开采板块的盈利无疑随着原油价格的反弹而有明显的增长未来调价趋势判断，仍取决于原油价格的走势。结合宏观经济情况和美元汇率的短期走势，我们倾向于认为原油价格的阶段性反弹或将告一段落。未来国际原油价格如能快速回落至65美元以下整理，则国内成品油价格短期继续上调的概率不大，否则不排除7月底-8月初汽柴油继续小幅上调100-200元/吨的可能性对成品油新定价机制的看法。6月1日调价幅度的不足和时间的滞后使市场对成品油新定价机制产生了怀疑，并对相关股票的估值形成了负面影响。我们在相关分析文章中曾指出，鉴于我国特殊的国情和特殊的行业竞争环境，对成品油价格机制的市场化不应过度乐观，保持一份清醒是必要的，事实是“少奢望”才会“不失望”。从今年的成品油价格的调整频率来看，的确较往年有较大提高，不能否认，新的机制在某种程度上起到了积极的推动作用。我们也注意到，与往年的调整不同，近几次的调整没有第一时间在诸如中央电视台新闻联播这样的主流媒体上大肆宣扬，或许意味着未来成品油价格的小幅快速调整或将成为常态。

  投资策略。此次调价不影响我们对原油价格的判断，也不足以改变对中国石化、中国石油全年业绩的预期，维持中国石化、中国石油09年业绩0.53元/股和0.67元/股的业绩预测。由于对未来3个月原油价格的继续上涨保持谨慎，我们认为，在原油价格盘整乃至小幅回落的情况下，国内炼油企业的盈利将维稳或重新出现环比好转，维持中国石化、中国石油增持的投资评级。

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