未来国际原油(73.46,-1.14,-1.53%)价格可能将维持区间震荡走势，原油生产企业勘探开采需求将逐步回暖，目前油田服务行业仍处于底部复苏阶段，因此我们预计公司下半年盈利较上半年仍略有增长。我们预计公司2010、2011 年EPS 分别为0.997 和1.051 元人民币(下同)；动态PE 为9.7 倍和9.2 倍，主业有所好转，给予买入的投资建议。

　　公司上半年实现营业收入为89.94 亿，同比增长12.45%；实现净利润21.74 亿元，同比增长111.42 %；每股收益为0.484 元，符合预期。公司业绩大幅增长，主要是去年油服市场环境不好，公司计提了8.23 亿损失，导致基期较低。上半年公司毛利率为38.49％，较去年同期下降1.2个百分点。

　　2010 年上半年国际经济缓慢复苏，原油需求回暖，油价维持高位振荡，油田服务工作量开始缓慢恢复。2010 年上半年公司四大板块业务中，钻井船合计作业4412 船天，yoy 增长10％，但全球钻井平台市场供大于求的矛盾日益凸显，钻井船的平均日费下滑11.1％仅为12 万美元/日；测井、钻井液、定向井、固井、修井、完井等服务业务量也有所提升，油田服务板块营收增长32.8％；78 艘工作船共作业13395 天，同比微增1.5％，3 艘油轮总运量达到94.9 万吨，yoy 增长69.2%，5 艘化学品船运量则为88.8 万吨，yoy 增长118.7%；但受油公司需求减少及年初渤海海域冰情等因素影响，物探服务业务作业量除三维采集增长10％外，其余均有所下滑。

　　我们判断未来国家原油价格将维持区间震荡走势，原油生产企业勘探开采需求将逐步回暖，但近两年新增钻井平台数量较多，全球钻井平台市场仍处于供大于求状态，日费率维持小幅震荡走势。

　　但随着中国海域原油勘探投入的加大，公司钻井平台和船舶服务业务量仍将保持增长，尤其公司下半年将有2 艘200 英尺自升式钻井平台和2艘多功能支持平台陆续投入使用，还有1 艘2500 英尺半潜式钻井平台交付，装备能力将进一步增强。考虑油田服务行业仍处于底部复苏阶段，因此我们预计公司下半年盈利较上半年仍略有增长。

　　我们预计2010 年、2011 年公司分别实现净利润44.81 和47.25 亿元，同比分别增长42.91％和5.65％；EPS 分别为0.997 和1.051 元；动态PE 为9.7 倍和9.2 倍，主业有所好转，给予买入的投资建议。

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