“30亿美元债券认购超乎预期，利率还是三大油企中最低的。”5月15日有中石化总部人士向记者透露。

    持续扩张逼使中石化再次通过发债融资。对于中石化来说，2012年是其“扩张年”——2011年年报显示，2012年该公司计划资本支出1729亿，较上年增长30%以上。而公司现金流却相对减少：2011年1512亿元，低于2010年的1713亿元，也低于2009年的1600亿元。

    “傅成玉上任后，十分看重补齐战略发展的上游短板，因此未来几年不论海外收购还是国内的勘探开发都将继续加大力度，对资金十分渴求”，上述中石化人士称。

    对此说法，此前中石化新闻发言人的黄文生在接受记者采访时也表示认同，但他表示今年公司资金安排“够用”，将通过债券融资等形式弥补资金缺口。

    然而中石化未来的业绩却不为投资者看好。4月27日安信证券即报告称：受境内对成品油价格从紧控制，化工原料价格上涨和全球化工产品价格低迷等不利因素的影响，一季度公司实现经营收益同比分别下降28.99%。

    5月15日，中石化旗下上市公司中国石化（600028.SH）收盘7元/股，创出半年新低。

    中石化资金饥渴

    这次中石化美元债券发行是该公司首次发行美元债券，也是目前中国公司在美最大金额的债券融资。其发行分三期进行，每期10亿美元，其中10年期债票面利率3.94%，较同期限美国公债收益率高210个基点。

    “这已较公司最初的预期低了很多”，上述中石化人士称。

    据他称，此次标准普尔给予中石化A+评级，是标普系统内第五高投资级评级。起初推介该债券时，设定的票面利率目标是较同期美国公债高230个基点，然而由于投资者认购踊跃，获得的认购总额已超出140亿美元，因此利率出现下浮。

    这是两年来中石化第三次筹谋巨额发债，2011年2月中石化就曾在A股市场发行230亿元可转债；随后到2011年年底，中石化又证实将第二次发可转债，只是由于其转股价与第一次的可转债产生冲突而暂缓。

    “我相信集投行精英的智慧能够解决这种冲突，第二次可转债肯定可以发行成功。”黄文生说。

    再加上此次发行的30亿美元公司债，两年时间中石化仅债券融资额就达500亿元人民币左右，其资金压力之大可见一斑。

    2011年中石化年报显示，2012年公司计划投资1729亿元，同比增长30%以上，其中勘探及开采板块就将资本支出782.44亿元，占当年总支出的45%以上，这些资金将主要用于“抓好胜利、塔河、鄂南等原油和元坝、鄂尔多斯等气田为重点的勘探和产能建设”。

    据上述中石化人士介绍，未来三年内，公司不但将在海外北美和非洲的油气权益，还将加大页岩气等非常规能源的开发，其中鄂尔多斯原油和元坝气田都将继续成为公司投资的重点，2011年为加大元坝、鄂尔多斯等地区以及非常规油气资源的勘探力度，其勘探费用已同比增加24 亿元。

    而公司现金流却呈萎缩态势，更重要的是，“由于国际油价高企和全球经济萎靡，未来中石化的业绩堪忧，2012年其经营性资金压力将更加巨大”。有分析师称。

    更倾向分拆上市融资

    因此如何更多融资已成为中石化内部的头等大事。

    中石化内部消息称，发行债券只是公司筹划募资的一种思路，而且由于此前两次可转债发行产生的冲突，中石化认为这种方式融资已越走越窄。

    有接受记者采访的机构投资者即表示，希望中石化能保护投资者的利益，合理制定第二次可转债的转股价格，“为了回避风险，我们已经清空手中持有的第一次可转债，如果第二次可转债的转股价不合理，我们不会再购买它的债券”。

    据了解，去年2月首次可转债发行时，其最初的转股价高达9.73元/股，由于中国石化股价不断下跌，其可转债价格也持续低迷，这已引起投资者的不满；然而去年下半年，市场爆出中石化将第二次发行可转债的消息，且转股价较首次可转债低很多，这就引爆了投资者的愤怒，其可转债价格甚至在今年年初跌破面值，最低至86元/张下方。

    无奈之下，中石化只好将首次可转债的转股价下调至7.28元/股，并开始想方设法寻求其他融资渠道。

    5月11日中石化发布公告，黄文生就任公司董秘，原董秘陈革去职。上述中石化人士透露，他将去集团负责工程板块、油田服务板块上市的前期筹备工作，而这正是目前中石化高层更为看重的筹资手段。

    据他介绍，中石化高层正在筹划将原来放在集团名下的炼化工程公司，如洛阳工程公司、宁波工程公司等整合到一起，成立独立的炼化工程板块，并择机上市；此外过去在各油田名下的固井、钻井实体进行整合，比照中海油服的模式，在内地或香港市场上市。

    “一旦分拆这些实体独立上市，不但可以迅速获得巨额资金，为收购海外上游资产做足准备，而且还可以进一步完善公司治理，推进公司内部的市场化。”有知情者称。